一文睇清：牛熊證玩法以及交易注意事項

你可能經常在網絡上看到有人曬出通過牛熊證賺到數倍、甚至數十倍的收益。這也意味著，相對正股而言，牛熊證的潛在風險非常高，在交易前一定要了解清楚相關概念及規則。

以下將圍繞著牛熊證與窩輪的分別、牛熊證玩法及交易注意事項來介紹。

窩輪vs牛熊證

窩輪和牛熊證，是香港深受投資者歡迎的金融衍生品。這兩種工具有很多相似之處，例如，窩輪和牛熊證都可以幫助投資者輕鬆實現以小博大的槓桿投資。因此，很多投資者都會將兩者混為一談。但事實上，窩輪和牛熊證有很多區別，忽略這些區別，可能會給你帶來不必要的損失。

牛熊證是甚麼？

與窩輪一樣，牛熊證(Callable Bull/Bear Contracts，又叫Turbo)也是適合短線投資的槓桿衍生工具。

牛熊證分為牛證和熊證。當相關資產價格上升，牛證價格上升，熊證價格下跌；反之，當相關資產價格下跌，牛證價格下跌，熊證價格上升。以恒生指數牛熊證為例，假設投資者看漲恒生指數，可以買入對應的牛證，看跌恒生指數，可以買入對應的熊證。

窩輪是甚麼？

窩輪(Warrants)又叫認股證。假如你了解期權，會發現窩輪與期權十分類似。

投資者買入窩輪，相當於買入了一個權利，令投資者可以在指定時間內（到期日），以指定價格（行使價），買入或賣出指定資產（股票、商品、外匯等等）。

窩輪分為Call輪（認購證）和Put輪（認沽證）兩種，分別對應未來買入和賣出指定資產的權利。一般情況下，如果認為看好某隻股票未來走勢，可以買入對應的Call輪；若之後股價上漲，Call輪價格也會隨之上漲，若股價下跌，則Call輪股價也會下跌。反之，如果認為股價未來會下跌，可以買入對應的Put輪；如果後續股價下跌，則Put輪價格下跌，若股價上漲，則Put輪價格下跌。

牛熊證和窩輪的分別

窩輪與牛熊證在買賣渠道、費用成本、最大虧蝕、開價機製等方面都是相似的。

兩者最主要的區別在於強製回收機制。牛熊證設有回收機制，一旦相關資產價格觸及回收價，這隻牛熊證就會被強制收回停止交易。而窩輪是沒有強製回收機製的。

如果你對窩輪、牛熊證感興趣，但不清楚兩者具體分別，可以參考下圖。

延伸閱讀：https://www.instagram.com/p/C7BpkApSPLN/

牛熊證玩法

牛熊證是一種適合用於短線交易的工具，許多專業投資者用它來進行日內交易，放大指數或股票波段的潛在收益。

在實際交易的過程中，選擇牛熊證是第一步，也是最重要的一步。

怎樣才能選到一個合適的牛熊證呢？投資者需要特別留意這幾個因素：回收價、換股比率、買賣差價、溢價、街貨比、最後交易日。

回收價

由於牛熊證的槓桿效應，會放大正股股價波動。當在正股股價變動劇烈時，可能會出現還未觸及回收價，但發行商已經停止報價的情況，導致投資者因為缺少對手盤而無法賣出。因此在選擇牛熊證時，回收價較遠的牛熊證相對來說風險更低。

使用富途牛牛篩選牛熊證時，可以通過牛熊證距離相關資產到達回收價的百分比，幫助大家快速找出被風險相對更低的牛熊證。

（分別為富途牛牛電腦版及手機app的牛熊證篩選頁面。電腦版：「行情」->「窩輪牛熊」；手機app：「市場」->「港股」->「窩輪牛熊」。屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證。）

換股比率

換股比率指的是換取1股正股所需要的牛熊證股數，例如一隻換股比率為100的美團牛證，在到期時每100份牛證可以換取以換股價購買1股美團正股的權利。

在實際操作中，換股比例還可以用來簡單估算牛熊證對於正股價格變動的敏感度。同等條件下，正股股價每變動1港元，換股比率越低的牛熊證價格變動越大，對股價變動越靈敏。估算方式可以參考下列公式：

牛熊證理論價格變動 = 正股股價變動數值 ÷ 換股比率

相關資產變動價格 = 換股比率 x 0.001

(*牛熊證的最小價格變動幅度為0.001港元)

舉個例子，假設某隻股票價格升了1港元，那麼該股票換股比率為500的牛證價格升0.002港元，換股比率為100的牛證價格升0.01港元。利用公式的變形，我們也可以推導出，若要換股比例500的牛證價格升0.001港元，那麼正股股價需升0.5港元；相比之下，那麼正股股價只需要升0.1港元，換股比例100的牛證價格就能升0.001港元。

買賣差價

由於牛熊證需要依靠發行商（「莊家」）報價，即便關聯的是同一隻股票，但不同發行商發行的牛熊證可能會存在不一樣的買賣差價，因此這個因素也是我們在篩選牛熊證時需要參考的。尤其對於高頻交易的投資者而言，更需要重點關註買賣差價。

溢價

牛熊證溢價指的是，投資者買入牛熊證後，若持有到期以行使價買入或賣出正股，相比起直接交易正股所多付出的金額比例。也可以理解為，是正股股價漲跌幅達到多少才能讓投資者實現盈虧平衡。

通常來說，相同回收價、相近到期日、不同發行商的牛熊證，溢價越低越好。

此外，如果溢價過高，發行商也會調整溢價，這可能會導致牛熊證價格下跌。因此，選擇溢價較低的牛熊證，也可以盡可能避免在持倉時遇到這類風險。

街貨比

除了發行商以外，在市場上其他投資者持有的牛熊證數量，被稱為街貨。街貨佔總發行量的比例，就是街貨比。如果牛熊證的街貨比較高，發行商的定價能力可能會受到影響，導致供求因素對牛熊證價格變動的影響更大，從而也可能造成更大的買賣價差。

使用富途牛牛電腦版或手機app交易牛熊證時，也可以參考「牛熊街貨分佈」功能。

（分別為富途牛牛電腦版及手機app的「牛熊街貨分佈」功能。電腦版：「行情」->「窩輪牛熊」->「牛熊街貨分佈」；手機app：「市場」->「港股」->「窩輪牛熊」->「牛熊街貨分佈」。屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證。）

使用這個功能時，可以關注「重貨區」。例如根據上圖信息可以得知，截圖當下，在所有可交易的恆生指數牛熊證中，回收價在17800-17899.99之間的牛證，以及回收價在19000-19100之間的熊證最多街貨持倉。

最後交易日

牛熊證到期日前一天為最後交易日。如果你不想持有牛熊證至到期結算，記得留意這個日期，避免因為錯過最後交易時機而產生虧損。

風險聲明：

本內容僅供參考，並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。認股證及牛熊證屬於衍生產品，並非適合所有投資者。投資涉及風險，認股證及牛熊證的價值可急升亦可急跌，持有人的投資可能會蒙受全部損失。過往表現並不預示未來表現。認股證及牛熊證乃無抵押結構性產品，如發行人無力償債或違約，閣下可能無法收回部份或全部應收款項。莊家可能是唯一報價者。牛熊證設有強制性贖回機制，若相關資產價格在到期前觸及收回價，牛熊證會即時被強制性收回，N類牛熊證投資者會損失於牛熊證之全部投資而R類牛熊證之剩餘價值可能為零。閣下在購買認股證或牛熊證前，應確保本身了解認股證或牛熊證的性質，詳閱有關上市文件所載的認股證及牛熊證條款及風險因素，並諮詢專業意見。