美股牛气冲天，是否可以顺势追入?

美股 $标普500指数(.SPX.US)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$近来屡创新高，围绕AI的相关话题和板块更炒得火红火热。 $英伟达(NVDA.US)$  $台积电(TSM.US)$ $阿斯麦(ASML.US)$， $苹果(AAPL.US)$ $微软(MSFT.US)$ $谷歌-C(GOOG.US)$, 等均创下历史新高，生成式AI的相关主题继续成为市场焦点。生成式AI带动的半导体和数据中心强大需求，是带动上述股份上升的核心元素。到底牛友该如何面对目前美股? 是否一个泡沫风险? 应否去高追是近来常见的问题，今日将会和大家深入浅出地去讨论这些问题。

降息路径开始清晰和正常化

近来美股上升的其中一个原因是利率正常化，不是单纯的利率下降。从经济数据上看到，近三个月来的美国经济活动正慢慢缓慢，而月初的非农数据表现强劲，亦反映经济很大机会处于一个软著陆阶段(软著陆的重要性笔者过去一年说过很多次，详细可参考去年的文章)，这导致利率有机会出现正常化的现象，是支持股市上升的主要因素。

(资料来源:CME)

从CME fedwatch上可以看到，最新利率期货显示，市场估计9月开有较大可能性减息，若9月份不减，11月份亦肯定会减，11月份利率会下调至5.00~5.25利或以下的可能性目前是100%。这是因为市场从经济数据上判断，美国的环境已经开始改变，利率有需要进行改变。

(资料来源﹕联储局官网)

另外，在昨晚的联储局议息会议，虽然联储局主席鲍威尔继续维持鹰派言论(这方面几乎是市场能预计之内，这在昨日的讲座上亦一早提及他的观点非市场关注焦点，详情欢迎看回顾)，但最令人关注的是点阵图的显示。从上面最新的点阵图上显示，官员今年的减息次数由3月的3次减少至1次，但明年和后年的减息每年减息一厘的预期是不变的，这正是利率正式化的路径。

利率正常化有利整个经济活动长远发展，而无风险利率逐步下降，亦有助风险资产的回报和估值提升，这是近来美股上升的其中一个原因。

生成式AI的乐观预期

近来其中一个市场焦点当然是苹果公司拿回市值第一，公司和OPENAI的合作和发展刺激股价大升。本周AAPL的周期权有更夸张的表现。即使市场对苹果在AI发展和科技水平上缺乏惊喜，但亦不意外。相反地，公司重视的个人私隐保护令市场觉得这策略有正面的讯息，第一开始不需要为AI发展做成很夸张的资本开支，第二策略可以为苹果手机带来更大的乐观预期。继AI PC后，目前市场亦开始想像AI 手机。甚至港股中的一些苹果概念股如 $瑞声科技(02018.HK)$，亦借助一些相关AI概念而炒上。

笔者认为，这主要是市场对生成式AI的期望和期待。众所周知，目前的AI运算仍处于训练型(Training)阶段，未达到推理型(inference)阶段。简单一点说，这些AI就好像未成熟的小朋友一样，故此市场会给这些AI有很高的容错率和幻想空间(例如GOOG的AI早前出现胶水做蛋糕的例子，市场也是当是笑话，没有对股价造成任何冲击)。所以，目前生成式AI任何相关的发展和幻想空间都会较大，导致很容易出现估值向上提升的情况。

(资料来源﹕BUSINESS INSIDER)

由于这些生成式AI是目前科技行业中较领先和顶尖的技术，需要大量运算能力和数据中心，亦导致一些上游企业的半导体公司不断破顶。在估值上，包括纳指和一些科技股的估值开始接近两个标准差的水平，泡沫风险的确会令人担心。不过注意的是，一般而言科技行业的泡沬，很可能会比较传统股市两个标准差的水平更高，这方面亦在昨日的讲座有提及。故此，短期在众多利好因素下，即使知道相关风险，暂时亦不适宜去估顶。相反，目前再顺势买入储备利润，面对逆转时将会更有利；当然，配合或用期权作为对冲可能是更好的选择。

部署意见上

虽然近来美股的升势开始越来越全面，除了上述的龙头科技公司不断破位外，不少股份或板块亦有出现追落后状况。但笔者认为，在这个科技赛道上的投资(或投机又好)，不要盲目去追落后，科技水平是难以追落后的，领先的公司会有更多资金投入R&D研发，令领先技术有更垄断的优势。所以，NVDA, TSM , ASML, MSFT, AAPL, GOOG 还是我们会去优先考虑的股份。

但目前美股的真牛气冲天，如果投资者要选择去追落后，也可以考虑用技术走势的分析作判断，例如当股价突破后才顺势追入。例如今日的 $特斯拉(TSLA.US)$股东会后，股价大升，技术走势上突破图表下的三角形态，MACD又有机会发出黄金交叉讯号，这类型操作顺势追入则可以参考。

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)