小米業績公佈2024 | Q3收入創歷史新高，股價有望挑戰歷史高位?

在一眾的大型科技股ATMX(  $阿里巴巴-W (09988.HK)$  $騰訊控股 (00700.HK)$  $美團-W (03690.HK)$  $小米集團-W (01810.HK)$ 中， 小米是唯一突破10月8日高位的股份，股份表現跑羸  $恒生指數 (800000.HK)$ 和  $恒生科技指數 (800700.HK)$ 。圖表上的常用平均移動線亦出現「多頭排列」的利好趨勢，截止11月18日收市計價，小米年初至今的漲幅達84.6%，乃藍籌升幅榜第三位。在基本面上，近來主要受惠小米15手機大賣和今年推出的SU7取得良好成績。本次第三季業績仍是市場焦點，到底股價能再屢創新高，本次業績將會是一個關鍵的因素。(關於上季小米的看法﹕也可以留意「小米業績超預期，投資亮點逐個數」)

小米業績相當令人滿意

從業績表面數字上看，不論收入和經調整淨利潤均勝市場預期，考慮到市場本身已存在較高的預期(上季的手機和汽車銷量良好已從過去的營運數字上反應)，這次的業績相當令人滿意。小米第三季營收925.07億元（人民幣，下同）勝市場預期，同比增長30.5%；經調整淨利潤62.52億元亦勝市場預期，同比增長4.4%。

最值得令人留意的是公司收入創歷史新高，盈利亦實現穩健增長。多個項目亦創下歷史新高表現~

• 隨著用戶生態圈不斷擴大，公司全球月活躍用戶數再創歷史新高，達到6.85億，同比增長10.1%。

• IoT與生活消費產品業務收入261億元，同比增長 26.3%，毛利率達到20.8%，創歷史新高，同比提升2.9個百分點

• 互聯網業務收入達到人民幣85億元，創歷史新高，同比增長 9.1%，互聯網業務毛利率達到77.5%，同比提升3.1個百分點

小米業績之各項重點業務表現

手機XAIoT 業務

事實上，整體表現和第二季度分別不大，智能手機的毛利率仍然有繼續受壓的跡象，核心零部件供應緊張所導致，但考慮到主要換機潮的來臨，也不用太擔心。而IoT家電毛利率再創歷史新高，繼續受惠高階電子產品，和上一季的看法一樣，產品升級是帶動公司盈利上升的重要因素。

雖然今季公司的智能手機整體出貨量和市場佔有率沒有太大亮點(市佔率13.8%，維持全球第三)，但高端化戰略取得顯著成效則更令人鼓勵。在中國大陸地區，高端智能手機出貨量在整體智能手機出貨量中的佔比達到 20.1%，同比提升7.9個百分點。詳細數字可以留意以下的通告細節~

隨著小米15系列的成功推出，預料公司智能手機業務於未來將會有明顯改善，高端市場的佔有率改善對盈利能力將會作為更大作用。更重要的是，可以幫助公司智能手機的ASP提升。小米智能手機的ASP按年增加10.6%至2024年第三季度每部人民幣 1,102.2元，這個數字於下一季的業績將會是值得關注。

智能電動汽車等創新業務

和上一季度一樣，市場最關注的是智能電動車的分部毛利率，分部毛利率按季改善1.7個百分點至17.1%。另外值得一提的是，小米智能電動汽車的ASP環比增加4.4%至2024年第三季度的每輛人民幣238,650元， 公司指出主要是由於當季度交付的Xiaomi SU7 Pro及Xiaomi SU7 Max的佔比增加。考慮到目前疲弱的消費環境，公司產品ASP上升反映市場對小米汽車的需求仍然非常熱烈。

從最新的通告上顯示，小米SU7交付已超過10萬台，智能電動汽車已成為小米收入的其中一個重要環節，隨著首個品牌取得佳績，市場會憧憬小米往後推出的下一個電動車品牌。

小米業績總結

小米的智能手機和汽車的銷量一直有良好的透明度，所以業績的表現更令人關注的往往是毛利率表現，考慮到兩者毛利率和ASP都有不錯的表現和良好的改善空間預期，這對小米未來股價的估值提升無疑成為一個重要元素。

另外，正如公司業績提及，品牌定位的提升亦是公司估值修正的重要元素。目前小米的用戶生態圈正不斷擴大，對公司的廣告和盈利前景無疑做成正面幫助，公司的收入和盈利保持穩健增長，實現與股東承諾的「穩健進取」核心經營戰略。

隨著公司盈利和收入有穩定增長，公司第三季的經營活動現金流有128.58億元人民幣，公司現金儲備亦同比增長18.7%至1,516億。公司目前的經營戰略，將有助逐步去回饋股東。

最後在估值上，從過去五年的歷史市盈率通道看，小米股價雖然升了不少，但估值仍未到極度昂貴水平，現時處於過去五年一個標準差以上。只要公司收入和盈利能力維持穩定增長勢頭，估值仍存在可觀的上調空間。此外，和2020年時的升浪也不同，當時候的估值更處於更昂貴的水平，從此可判斷目前小米的升浪仍是相對較為健康。隨著市場對小米的高瑞手機和智能電動車發展趨勢，預期盈利增長仍可不斷擴大，筆者認為小米的潛在回報是樂觀的。

(資料來源﹕港交所披露易業績通告)

• 作者信息

  富途證券首席分析師譚智樂

  筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益