美股踏入分化之路，投資者該如何部署？

筆者原本打算今日產出美股的上半年回顧和展望，但隨著昨日CPI公布後美股出現的異動表現，相信比起整個中期後市的展望，大家對美股短期後市的表現更關注，似乎又要繼續延後相關展望的文章，先解讀一下短期美股最新將面對的情節。

昨日出爐的CPI數據上，可以清楚見到美國的通脹壓力有明顯放慢的跡象，這導致市場進一步相信減息周期來臨，從CME的FEDWATCH上看，9月份降息的機率已經急升至98%以上，幾乎可以說是毫無疑念，這導致昨晚的美債息率降速回落，相關長債的 $20+年以上美國國債ETF-iShares(TLT.US)$和 $3倍做多20年期以上國債ETF-Direxion(TMF.US)$有良好的表現。

不過，美股表現則分岐較大。追蹤小型股的 $羅素2000指數(.RUT.US)$指數急升，但 $納斯達克綜合指數(.IXIC.US)$和 $標普500指數(.SPX.US)$在權重股拖累下出現近月來較明顯的調整， $英偉達(NVDA.US)$和 $特斯拉(TSLA.US)$ $好市多(COST.US)$都在日線圖出現大陰燭。

昨晚筆者於實體店進行講座後，也有牛友在問CPI出爐後對美股後市的影響。

筆者當時的回答是「不是焦點，市場目前較關注的是個別事件對股份的炒作，例如不同類型的概念，好像昨晚公布拆股的 $MicroStrategy(MSTR.US)$，市場更關注的是這些個別消息」。筆者沒有準確判斷到小盤股跑出權重股回調之事件，但對市況的表現並不感意外。以下就是筆者目前最新對市況的見解:

降息路徑已非常明確，市場還不擔心經濟硬著陸

很多投資者關注昨日的CPI數據，或本月初的非農就業數據。事實上，筆者近來亦沒有把焦點放在經濟數據之上，主要原因是市場預期早已經十分明確，就是相信利率下降的趨勢是循序漸進的形式進行，從上月的經濟數據上已經可以判斷得到，這方面在5月31日的「PCE降臨，通脹壓力將回落？減息憧憬再度回來？ 」和6月7日的「非農或顯示經濟放慢? 減息週期指日可待? 」亦有提及，筆者亦於6月11日的講座提及相關方向。相信市場絕大部份的投資者亦清楚這一點，所以CPI的數據出爐對減息的憧憬，最多只能反映在於債市上(只是因為債市近來受大選因素抽升)。

目前市場更關注的是如果9月18日才開始減息，這兩個月的經濟會否進一步面臨下行壓力。所以在觀察經濟數據判斷股市走勢的過程，一些零售數據、耐用品訂單、消費信心數據及個人支出等經濟數據會變得更大影響力。

中小型股份追落後的原因

如果再細心一點看，在昨日美股異動之前，不少熱門板塊或明星股也有出現追落後的情況，例如特斯拉、 $英特爾(INTC.US)$、 $美國超微公司(AMD.US)$和 $超微電腦(SMCI.US)$等，上述股份都借著不同的消息一度轉勢或炒上(特別特斯拉近一個月來真的消息多多，短線壓力可能較大)。但中小型的股份概念上就很不同，這些中小型股份今年一直落後於大市，在他們實際的營運上，這些中小企業一直飽受利率高企因素所困擾，而昨日的債息回落消息，導致資金轉移去炒相關的中小型股相信是主要的原因。

至於重磅股方面，例如NVDA、 $蘋果(AAPL.US)$ $微軟(MSFT.US)$ $Meta Platforms(META.US)$等，今年納指七雄的強勢，除了受惠AI熱潮外，這些公司背後有一個共通點，都是有超級強勁的自由現金流，所以本身對息口的影響在科技行業中相對較大(甚至部份分析認為沒有影響，可以繼續回購)。因此，這些股份在短期的表現內難以受惠降息的。

目前是追應該跟風追落?

有些對以上內容不熟的牛友，可能會考慮跟風盲目去追落後，在技術分析的層面上是可以的。在日線圖上看，羅素2000指數出現了一個頭肩底形態。另一個角度，可以參考追蹤羅素指數2000的ETF  $iShares羅素2000指數ETF(IWM.US)$，牛牛的自動劃線功能亦出現一個突破上升三角的形態。從技術走勢來判斷，一些短線的部署建議，這類形股份是可以順勢追入的，但最好以EＴＦ的形式作部署（小型股風險太高，指數可以分散個股風險）。

不過記得一點，以上的技術分析是用日線圖來做預測，較為適合中短線部署，而且這類型追落後的行為較為適合對市場觸覺較強的投資者。如果轉身較慢的投資者，就不太適合了。

長遠而言能否追落後筆者則會有重大保留空間，畢竟大家也清楚美股的投資賽道一直以來都是「科技」為主，科技推動整個經濟增長是近十年以來的投資邏輯。科技行業在寵大的R&D(研發開支)會令到中小企業難以追落。所以在實際操作意見上，筆者一直不太熱衷於英特爾、羅素２０００這類型股份或概念作炒作。這或許就是交易員和分析員的分別吧。

明星股該如何部署?

很多明星股近日面臨較明顯的調整，加上年初至今很多累積了誇張的升幅，短線風險固然是高。筆者建議持有者最佳的策略還是以COVERCALL的期權策略去對沖風險。畢竟美股將踏入業績期，很多股份的引伸波幅已升至一個偏高的水平，故賣出期權的策略去對沖正股風險是一個不錯的選擇。

至於如果想靠近期的調整去撈貨的投資者，亦可以考慮以沽出認沽期權的形式作部署(記得準備好足夠的金額準備接貨)，在未出現較明顯的支持位前，胡亂估底直接撈貨的值博率還是一般。

整體而言，筆者認為今年的AI投資主題方向仍未有大改變，目前面對的是短線資金輪動的風險。或用一個更簡單的方法去思考，在整個AI不同的領域賽道中，目前最高的泡沫風險在於AI網絡安全上(相關概念股很多時是數以幾百或千幾倍PE計或未有盈利能力)，但看看昨晚 $CrowdStrike(CRWD.US)$的表現，雖然技術走勢欠佳，但至今仍未有出現崩盤式下跌的情況(和年初至今的升幅比更微不足道)。所以如果對AI投資信心不足的投資者，可以直接留意相關概念股的表現來給自己一個參考的警號和判斷。

月供美股是另一個選擇

最後，如果投資者對上述的策略感到困擾，或對目前花多眼亂的消息感到難以消化，可能月供(定投)作長線投資是一個不錯的投資方法。特別是一些追蹤大盤指數的ETF、如 $SPDR 標普500指數ETF(SPY.US)$、 $標普500ETF-Vanguard(VOO.US)$和 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust(QQQ.US)$，或熱門投資主題如半導體ETF  $iShares費城交易所半導體ETF(SOXX.US)$等。詳細就可以留意牛牛課堂這篇「【牛牛操作班】想買熱門股，但擇時難？這個方法10美元即可上車」。

富途證券首席分析師譚智樂

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)