一文睇清：牛熊证玩法以及交易注意事项

你可能经常在网络上看到有人晒出通过牛熊证赚到数倍、甚至数十倍的收益。这也意味著，相对正股而言，牛熊证的潜在风险非常高，在交易前一定要了解清楚相关概念及规则。

以下将围绕著牛熊证与窝轮的分别、牛熊证玩法及交易注意事项来介绍。

窝轮vs牛熊证

窝轮和牛熊证，是香港深受投资者欢迎的金融衍生品。这两种工具有很多相似之处，例如，窝轮和牛熊证都可以帮助投资者轻松实现以小博大的杠杆投资。因此，很多投资者都会将两者混为一谈。但事实上，窝轮和牛熊证有很多区别，忽略这些区别，可能会给你带来不必要的损失。

牛熊证是甚么？

与窝轮一样，牛熊证(Callable Bull/Bear Contracts，又叫Turbo)也是适合短线投资的杠杆衍生工具。

牛熊证分为牛证和熊证。当相关资产价格上升，牛证价格上升，熊证价格下跌；反之，当相关资产价格下跌，牛证价格下跌，熊证价格上升。以恒生指数牛熊证为例，假设投资者看涨恒生指数，可以买入对应的牛证，看跌恒生指数，可以买入对应的熊证。

窝轮是甚么？

窝轮(Warrants)又叫认股证。假如你了解期权，会发现窝轮与期权十分类似。

投资者买入窝轮，相当于买入了一个权利，令投资者可以在指定时间内（到期日），以指定价格（行使价），买入或卖出指定资产（股票、商品、外汇等等）。

窝轮分为Call轮（认购证）和Put轮（认沽证）两种，分别对应未来买入和卖出指定资产的权利。一般情况下，如果认为看好某只股票未来走势，可以买入对应的Call轮；若之后股价上涨，Call轮价格也会随之上涨，若股价下跌，则Call轮股价也会下跌。反之，如果认为股价未来会下跌，可以买入对应的Put轮；如果后续股价下跌，则Put轮价格下跌，若股价上涨，则Put轮价格下跌。

牛熊证和窝轮的分别

窝轮与牛熊证在买卖渠道、费用成本、最大亏蚀、开价机制等方面都是相似的。

两者最主要的区别在于强制回收机制。牛熊证设有回收机制，一旦相关资产价格触及回收价，这只牛熊证就会被强制收回停止交易。而窝轮是没有强制回收机制的。

如果你对窝轮、牛熊证感兴趣，但不清楚两者具体分别，可以参考下图。

延伸阅读：https://www.instagram.com/p/C7BpkApSPLN/

牛熊证玩法

牛熊证是一种适合用于短线交易的工具，许多专业投资者用它来进行日内交易，放大指数或股票波段的潜在收益。

在实际交易的过程中，选择牛熊证是第一步，也是最重要的一步。

怎样才能选到一个合适的牛熊证呢？投资者需要特别留意这几个因素：回收价、换股比率、买卖差价、溢价、街货比、最后交易日。

回收价

由于牛熊证的杠杆效应，会放大正股股价波动。当在正股股价变动剧烈时，可能会出现还未触及回收价，但发行商已经停止报价的情况，导致投资者因为缺少对手盘而无法卖出。因此在选择牛熊证时，回收价较远的牛熊证相对来说风险更低。

使用富途牛牛筛选牛熊证时，可以通过牛熊证距离相关资产到达回收价的百分比，帮助大家快速找出被风险相对更低的牛熊证。

（分别为富途牛牛电脑版及手机app的牛熊证筛选页面。电脑版：「行情」->「窝轮牛熊」；手机app：「市场」->「港股」->「窝轮牛熊」。屏幕显示之设计图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证。）

换股比率

换股比率指的是换取1股正股所需要的牛熊证股数，例如一只换股比率为100的美团牛证，在到期时每100份牛证可以换取以换股价购买1股美团正股的权利。

在实际操作中，换股比例还可以用来简单估算牛熊证对于正股价格变动的敏感度。同等条件下，正股股价每变动1港元，换股比率越低的牛熊证价格变动越大，对股价变动越灵敏。估算方式可以参考下列公式：

牛熊证理论价格变动 = 正股股价变动数值 ÷ 换股比率

相关资产变动价格 = 换股比率 x 0.001

(*牛熊证的最小价格变动幅度为0.001港元)

举个例子，假设某只股票价格升了1港元，那么该股票换股比率为500的牛证价格升0.002港元，换股比率为100的牛证价格升0.01港元。利用公式的变形，我们也可以推导出，若要换股比例500的牛证价格升0.001港元，那么正股股价需升0.5港元；相比之下，那么正股股价只需要升0.1港元，换股比例100的牛证价格就能升0.001港元。

买卖差价

由于牛熊证需要依靠发行商（「庄家」）报价，即便关联的是同一只股票，但不同发行商发行的牛熊证可能会存在不一样的买卖差价，因此这个因素也是我们在筛选牛熊证时需要参考的。尤其对于高频交易的投资者而言，更需要重点关注买卖差价。

溢价

牛熊证溢价指的是，投资者买入牛熊证后，若持有到期以行使价买入或卖出正股，相比起直接交易正股所多付出的金额比例。也可以理解为，是正股股价涨跌幅达到多少才能让投资者实现盈亏平衡。

通常来说，相同回收价、相近到期日、不同发行商的牛熊证，溢价越低越好。

此外，如果溢价过高，发行商也会调整溢价，这可能会导致牛熊证价格下跌。因此，选择溢价较低的牛熊证，也可以尽可能避免在持仓时遇到这类风险。

街货比

除了发行商以外，在市场上其他投资者持有的牛熊证数量，被称为街货。街货占总发行量的比例，就是街货比。如果牛熊证的街货比较高，发行商的定价能力可能会受到影响，导致供求因素对牛熊证价格变动的影响更大，从而也可能造成更大的买卖价差。

使用富途牛牛电脑版或手机app交易牛熊证时，也可以参考「牛熊街货分布」功能。

（分别为富途牛牛电脑版及手机app的「牛熊街货分布」功能。电脑版：「行情」->「窝轮牛熊」->「牛熊街货分布」；手机app：「市场」->「港股」->「窝轮牛熊」->「牛熊街货分布」。屏幕显示之设计图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证。）

使用这个功能时，可以关注「重货区」。例如根据上图信息可以得知，截图当下，在所有可交易的恒生指数牛熊证中，回收价在17800-17899.99之间的牛证，以及回收价在19000-19100之间的熊证最多街货持仓。

最后交易日

牛熊证到期日前一天为最后交易日。如果你不想持有牛熊证至到期结算，记得留意这个日期，避免因为错过最后交易时机而产生亏损。

风险声明：

本内容仅供参考，并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。认股证及牛熊证属于衍生产品，并非适合所有投资者。投资涉及风险，认股证及牛熊证的价值可急升亦可急跌，持有人的投资可能会蒙受全部损失。过往表现并不预示未来表现。认股证及牛熊证乃无抵押结构性产品，如发行人无力偿债或违约，阁下可能无法收回部份或全部应收款项。庄家可能是唯一报价者。牛熊证设有强制性赎回机制，若相关资产价格在到期前触及收回价，牛熊证会即时被强制性收回，N类牛熊证投资者会损失于牛熊证之全部投资而R类牛熊证之剩余价值可能为零。阁下在购买认股证或牛熊证前，应确保本身了解认股证或牛熊证的性质，详阅有关上市文件所载的认股证及牛熊证条款及风险因素，并咨询专业意见。