【避險資產ETF】把握降息週期中的黃金機遇

“金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀”。經濟學常識告訴我們，金銀以及其他貴金屬有一條非常重要的屬性——保值。從古至今，黃金及其他貴金屬就是人們在局勢動盪時期的避險資產。

把時間線拉長來看，聯儲局降息基本已成定局。龍年春節後，金價一路走高，5月黃金價格一度突破2400美元，達到新的歷史高位，這其中到底蘊含着什麼樣的投資邏輯呢？

一、貴金屬的定價邏輯

在尋找降息給貴金屬市場帶來的投機機會時，我們首先需要弄清貴金屬是如何定價的，哪些因素能影響貴金屬的價格，才能進一步分析降息能從哪些方面利好貴金屬的價格。以黃金爲例，影響其定價因素無外乎兩點：黃金內在的真實價值、持有的機會成本。

1.真實價值

所謂真實價值，就是持有黃金而享受的加成，主要反映在三個維度：價值尺度、供需關係和公允避險。

價值尺度：黃金通常與主要貨幣（如美元）的價值相對立。當貨幣價值下降時，黃金作爲價值存儲的功能增強，價格隨之上升。

需求關係：黃金作爲一種商品，其價值根本上受到供需的影響：供不應求下價值上升，反之則會下降。

公允避險：“盛世藏古董，亂世買黃金”。當降息等事件使得現代貨幣體系的根基動搖，黃金保值的屬性便會顯現，推動其價格上漲。

2.機會成本

所謂機會成本，就是持有黃金而“損失的收益”。主要體現在兩個方面：零息資產的天然劣勢和弱於通貨的流動性。

零息資產：黃金持有之後無法生息，因此持有黃金的機會成本便是投資有息資產（股票、債券等）所能帶來的票息收益。一定程度上，金價是實際利率的影子，黃金中短期價格波動多源於市場對債券的收益預期。

弱流通性：黃金雖然具有祖師爺般的貨幣屬性，但終歸不是時代主流，一旦發生流動性危機，各種交易和投資行爲會驅使對現金的需求上升，黃金便會在流動性的比拼上敗下陣來，金價隨之承壓。

綜上，我們在判斷降息給黃金以及其他各類貴金屬帶來的投資機遇的時候，亦可以從這些因素來切入。

二、降息對黃金等貴金屬的影響

上文中提到，“金價是實際利率的影子”。一旦聯儲局出現降息，名義利率將第一時間下降，伴隨着美國的高通脹水平，實際利率的下滑將成定局。

因此，在這種情況下，債券股票等生息類資產相比於黃金的吸引力將大幅度下滑，投資者會更傾向於持有各類避險資產——黃金等貴金屬的價格將會一路走高；同時，市場上各類資產以及各國銀行將大力購入黃金等貴金屬以求穩定，市場出現供不應求的情況，進一步推高它的價格。

圖：黃金價格與美國實際利率的關係（2022-2023年）

來源：wind，富途證券整理

在理清楚了降息給黃金等貴金屬帶來的投機機遇之後，下面就介紹一下美股市場上與貴金屬相關的投資產品，投資者可以根據需要進行選擇。

三、相關產品推薦

在之前的文章中我們一直在講，對於廣大投資者而言，相比於直接投資股票和期貨，ETF是一種安全且能進行分散化投資的產品。接下來我們將向大家介紹美股市場市值排名前五黃金ETF，供大家進行參考。

1.黃金市場

$SPDR黄金ETF(GLD.US)$：這是世界上最大的實物黃金ETF，追蹤倫敦金銀市場協會（LBMA）的黃金價格。購買這種ETF相當於間接持有黃金，能直接享受黃金價格上漲帶來的收益，向投資者提供跟蹤黃金現貨價格的機會。

截至5月27日，GLD的資產規模已經達到652.38億美元，年初至今的漲幅將近13%，它的交易費率爲0.4%。

  優勢：直接掛鉤黃金價格，資產規模較大，流動性極強，適合高頻大手交易。

   劣勢：交易費用率較高（0.4%），中長期投資收益可能會受到影響。

$黃金信托ETF-iShares(IAU.US)$：這也是一個美股市場的大型黃金ETF，追蹤LBMA的黃金價格，爲投資者提供直接交易黃金現貨的機會。它目前的資產規模爲297.21億美元，低於GLD。年初至今IAU的漲幅已經超過13%。

   優勢：IAU成本比GLD低（交易費率僅爲0.25%），適合中長期資產配置的投資者。

  劣勢：知名度雖然很高，但還是不如GLD，流通性相對較弱。

$SPDR Gold MiniShares Trust(GLDM.US)$：也是一支投資於實物黃金的美股ETF。與上面兩個實物黃金ETF不同的是，GLDM的資產規模僅爲75.84億美元，更適合小額投資者。同時它的交易費率十分低廉，僅爲0.18%，年初至今漲幅爲12.9%。

   優勢：交易費率十分低廉（0.18%），適合長期投資者。

  劣勢：基金規模不足IAU的1/3和GLD的1/5，流通性遠不如前兩個ETF。

$黃金礦業ETF-VanEck(GDX.US)$：這個ETF投資於全球範圍內的一系列黃金礦業公司，而不是直接投資於黃金。購買此類ETF除了能間接享受黃金價格上漲帶來的收益外，還可能從黃金產業公司的業績增長中獲益。

   優勢：可以享受金價上漲與黃金產業鏈公司業績上升兩種途徑帶來的收益

   劣勢：交易費率較高（0.51%），不利於中長期投資收益。

截至5月27日，它的資產規模爲145.18億美元，交易費率爲0.51%。年初至今的漲幅爲13.71%。產品的持倉股包括紐曼礦業、AEM等知名礦業公司。

$小型黃金礦業ETF-VanEck(GDXJ.US)$：於GDX，也是投資全球的黃金礦業公司，不過GDXJ更加專注於小型至中型的黃金礦業公司。

優勢：與GDX相似，都可以從金價上漲與公司業績上升兩種途徑獲得收益。

劣勢：投資的是中小礦業公司，資產規模不足GDX的一半，並且費率也不低（0.5%）。

截至5月27日，它的資產規模爲54.62億美元，交易費率爲0.5%。年初至今的漲幅爲17.65%。產品的持倉股包括AGI、哈莫尼黃金等中小型礦業公司。

2.白銀市場

由於美股市場白銀ETF產品相對較少，所以我們選取了按市值排名前三的白銀ETF產品，供大家進行參考。

$白銀ETF-iShares(SLV.US)$：SLV是全球最大的白銀實物ETF，直接持有白銀，跟蹤現貨白銀價格走勢。截至5月29日，SLV的資產規模約爲134.2億美元，交易費率爲0.50%，年初至今的漲幅爲35.25%。

   優勢：現存的資產規模最大的白銀ETF，能給投資者提供良好的流動性。

   劣勢：管理費用率較高（0.50%），長揸可能會有一定的成本累積。

$Global X白銀礦業ETF(SIL.US)$ ：SIL不直接跟蹤白銀價格，而是跟蹤白銀礦商指數（Solactive Global Silver Miners Total Return Index），該指數包括了涉及白銀勘探、開採和精煉的礦業上市公司。截至5月29日，SIL的資產規模約爲12.14億美元，交易費率爲0.65%，年初至今的漲幅爲28.2%。

  優勢：成分股覆蓋加拿大、俄羅斯、美國等多個國家的知名銀礦公司，包括惠頓貴金屬（WPM）、範美銀公司（PAAS）等。

   劣勢：交易費率爲0.65%，是三支ETF裏面最高的，並且股價表現會受到銀礦公司經營狀況的影響。

$Abrdn Silver ETF Trust(SIVR.US)$：SIVR也直接追蹤實物白銀的價格，該ETF的銀條存放在金庫裏並定期檢查，不參與期貨合約。截至5月29日，SIVR的資產規模約爲14.29億美元，交易費率爲0.30%，年初至今的漲幅爲35.16%。

   優勢：相比於SLV費用率較低（0.30%），能夠節省交易成本。

   劣勢：資產規模較小，流動性較低。

 3.銅市場

與白銀市場類似，以下是美股市場上按市值排名前三的銅礦ETF，大家可以用作投資參考。

$美國銅指數基金(CPER.US)$：追蹤 SummerHaven Copper Index Total Return 指數， 該指數追蹤銅期貨合約的表現，提供直接與銅價相關的投資。截至5月29日，CPER的資產規模約爲2.32億美元，交易費率爲0.65%，年初至今的漲幅爲23.86%。

   優勢: 直接追蹤銅價，適合對銅市場有明確看法的投資者。

  劣勢: 市值較小，流動性可能受限，並且費率較高（0.65%）。

$銅礦ETF-Global X(COPX.US)$：追蹤Solactive Global Copper Miners Index。該指數覆蓋銅勘探公司、開發商以及生產商，提供一個全面的銅礦開採行業的曝光。截至5月29日，COPX的資產規模約爲27億美元，交易費率爲0.65%，年初至今的漲幅爲34.56%。

   優勢: 提供全球銅礦公司的廣泛投資組合，成分股包括波蘭礦業集團（KGHM）、第一量子礦業（FM）等。

   劣勢: 費用率相對較高（0.65%），產品表現受銅礦公司經營狀況的影響。

$ISHARES COPPER AND METALS MINING ETF(ICOP.US)$：2023年6月份新上市的銅產業ETF，追蹤 STOXX Global Copper and Metals Mining Index。 該指數專注於全球銅礦開採公司，提供對這一特定行業的投資機會。

截至5月29日，CPER的資產規模約爲2250萬美元，交易費率僅爲0.47%，年初至今的漲幅爲30.67%。

   優勢:  持倉股覆蓋南方銅業、麥克莫蘭銅金等知名公司；費用率較低（0.47%），適合長揸。

   劣勢:  上市時間不足一年，相對於COPX等老牌ETF的市值較小，流動性較低。