在投资的大海中，每一次联储局的决议都如同灯塔发出的信号，指引着资金流向的航道。9月的FOMC会议，联储局宣布「大幅」减息50个点子，结束自2022年3月以来的加息周期。

那么，联储局首次减息50bp意味着什么？未来减息路径将如何演化？作为投资者，我们能够采取哪些交易策略在减息周期中取胜？

9月FOMC会议解读

本次9月FOMC会议最大的关注点是首次减息的幅度。在会议开始的前夕，受到美国非农就业数据、零售数据和通胀数据发布影响，市场已经不断强化减息的预期，9月减息50bp的概率已经提升到50%左右，市场甚至一度押注年内能够减息125bp。

FOMC会议结果

议息会议宣布「大幅」减息50bp，符合CME利率期货的预期。

但同时，鲍威尔对未来的减息路径保持鹰派，强调此轮减息50bp是应对当前就业市场环境，不能作为未来减息幅度的参考基准。这表明联储局在对市场进行预期管理，避免市场过度乐观导致通胀反弹。

我们可以具体来看下本次议息会议对减息路径和经济前景方面都释放了哪些关键信息：

1.首次减息幅度

9月减息50bp，在历史上首次减息中属于幅度比较大的。按照以往来说，开局减息50bp的情形只有在经济面临危机情况的时候才会出现，例如2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危机，2020年3月疫情等。  鲍威尔称，本次减息幅度是对当前就业环境的正常应对，说明联储局对实现充分就业的重视，提前应对美国就业市场的疲软情况，提高美国经济平稳着陆的可能性。

2.点阵图对未来的减息预期

根据最新点阵图预测，2024年内还有50bp的减息空间（减息两次），全年累计减息100bp左右，利率中值下调至4.4%。2025年预计减息4次共100bp，2026年预计减息2次共50bp。  点阵图体现的未来减息预期实际上是明显低于会前CME利率期货的预期，联储局对未来的减息路径比市场预期要保守，一定程度上解释了会后美债利率反弹。

3.经济前景判断

在9月议息会议上，联储局上调失业率预测、下调通胀预测，将2024年、2025年失业率预测分别上调0.4及0.2个百分点，将2024年、2025年的PCE预测分别下调0.3及0.2个百分点，预计未来将面临更高的失业率和更低的通胀风险。  但鲍威尔强调，虽然劳动市场降温，通胀问题尚未完全解决，但是没有看到任何经济衰退的迹象，减轻市场对经济衰退的担忧。

4.鲍威尔释放鹰派信号

鲍威尔在记者会发言提到联储局只是在「校准政策立场」，没有预先设定的政策路线，可以加快，也可以放缓，甚至选择暂停减息，未来减息幅度会根据每次会议情况而定，打击市场对未来维持50bp减息幅度的减息预期。

未来的减息路径分析

未来联储局的减息路径将会受到美国通胀水平、就业市场、美国大选等多个宏观因素的影响。从当前经济数据来看，美国经济并没有出现衰退迹象，经济具备韧性，因此，2024年的减息空间预计跟联储局预期基本一致，年内有50bp的减息空间，单次减息幅度在25bp左右。而2025年减息路径则取决于减息后经济增长情况、房地产市场的回暖情况、美国大选结果等因素。具体来看：

• 1. 通胀方面

  8月整体CPI同比增速超预期放缓至2.5%，而剔除了波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比增速为3.2%，依然保持稳定。8月PPI同比增长1.7%，为2月以来的最低同比增速，核心PPI同比增速为2.4%，略高于7月的2.3%。结合最新发布的8月CPI和PPI数据，我们基本上可以得出一个结论，美国整体通胀确实有所缓解，但是基础通胀依然有一定的粘性。

• 2. 就业方面

  美国9月14日当周首次申请失业救济人数21.9万人，为自5月以来最低，同时低于预期23万人，前值23万人。而此前公布的美国8月非农新增就业14.2万人不及预期16.5万，前值大幅下修。8月失业率从7月的4.3%降至4.2%。劳动力市场数据说明美国劳动力需求有所放缓，但是失业率并未持续走高，工资环比回升，同样反映出美国经济放缓，但也并未衰退。

• 3. 美国大选

  美国大选投票日在11月5日，下一次FOMC会议将在大选后的11月7日召开，因此，议息会议无法对大选的结果产生任何影响，大幅减息也无法服务于大选，因此议息会议受到的干扰也会变少。

因此，综合通胀、就业、美国大选、鲍威尔发言等多方因素，只要就业数据不要出现超预期恶化，预计年内剩下两次减息幅度维持在25bp的可能性较大。

而2025年减息路径则更难预测，受到美国大选结果、国会选举、减息后经济增长情况等多方面的影响，需要紧密关注经济、政治事件的影响。

减息周期如何投资

本次50bp的减息开局，短期内市场可能会担忧经济衰退的可能性，因此需要密切关注后续经济数据的发布。如果数据没有恶化，如最新的初请失业金人数低于预期，则经济平稳着陆的可能性提高，在减息的催化下，美股及各类利率敏感型资产有望受益。具体来看：

1.固收类资产

考虑到联储局2024年、2025年减息预期比市场预期保守，当前美债阶段性见顶，但随着减息的逐步推进，依然有持有的价值，建议采取covercall的投资策略。假设后续减息比较到位了，经济环境也依然稳健，联储局减息动力减弱，则可以考虑逐步退出美债资产的投资。同时，假设减息后经济平稳发展，居民购买力和需求受到利率下行的刺激，则地产链有望逐步修复，Reits也是不错的投资品种。

2.避险资产

随着减息的逐步推进，美债利率下降将带来美元贬值，黄金和比特币等避险资产依然受益。

3.指数类资产

短期来看，中小盘指数（如罗素2000）弹性更大，因为小盘股对利率的敏感程度更高，短期表现更好。长期来看，大盘指数（如标普500）的表现更加稳定。

4.权益类资产

在经济平稳的背景下，减息将减轻利率敏感性企业的融资成本压力，有利于行业利润修复；同时利率下降将有利于资产价格的提高和流动性的增长，增加市场交易的活跃度。从过往的历史数据来看，美股地产、金融、医疗保健、通信服务、必需消费、公共事业等利率敏感性和防御性板块在减息周期的表现比较优秀。投资者需要紧密关注经济数据的修复情况。

综上所述，本轮减息50个点子的决定，不仅是对当前就业市场疲软的及时响应，也是对未来经济不确定性的审慎布局。通过对减息路径的细致分析，我们可以看到联储局在平衡通胀与就业双重目标中的微妙考量。未来，随着经济数据的不断演进，联储局的政策路径仍将充满变数，预计年内再度减息2次共50bp的可能性更大。

在资产配置上，我们建议投资者密切关注美国通胀水平、就业市场状况以及政治事件的影响，以此作为灵活调整投资策略的依据。固收类资产如美债和Reits在减息周期中可能提供稳定收益，而避险资产如黄金和比特币则可能在市场波动中表现出其价值。对于权益类资产，尤其是那些对利率敏感的行业，如地产、金融等，可能会在减息的催化下迎来新的发展机遇。